Миллиардный долг АФК «Системы» может привести к краху бизнеса Евтушенкова
Основанный на долгах бизнес миллиардера Евтушенкова дал трещину и пытается спастись за счет допэмиссии акций и размещения облигаций на сотни млрд рублей.
Удастся ли олигарху провернуть эту хитрую схему?
АФК «Система» миллиардера Владимира Евтушенкова вошла в затяжное финансовое пике и уже в 2025 году может обанкротиться. Структура имеет долговые обязательства размером в сотни миллиардов рублей, которые собирается покрыть за счет допэмиссии акций и выпуска облигаций. Однако хватит ли «системщикам» полученных от продажи ценных бумаг денег?
Скупим всё, а там посмотрим
После февраля 2022 года АФК «Система» начала скупать бывшие западные активы, причем здесь Евтушенкову помогли его связи с главой «Ростеха» Сергеем Чемезовым. Протеже Чемезова вице-премьер Денис Мантуров (ранее глава Минпромторга) отвечал в Правительстве РФ за выдачу разрешений на получение собственности компаний из недружественных стран.
Владимир Евтушенков.
В марте 2023 года холдинг выкупил десять гостиниц у норвежской компании Weenas на четыре тысячи номеров всего лишь за 200 млн долларов. Одновременно с этим АФК «Система» получила мандат на развитие «импортозаместительного» гостиничного бизнеса в Краснодарском крае и Дагестане на 1 млрд рублей при поддержке Правительства РФ.
Такие же события происходили в 2022 году – сначала дочка АФК «Системы» компания Ozon создала с нуля «Еком-банк» с уставным капиталом в 3,6 млрд рублей, а затем холдинг вложил 4,6 млрд рублей в девелопера «Эталон», увеличив свою долю там до 48,6%, и купил производителя минеральной воды «Архыз» за 450 млн рублей.
Кроме того, структура Евтушенкова купила 75% «Кристал Фиш» и 10% «Хангара», эти компании занимаются добычей морепродуктов на Камчатке. И это еще не все – в октябре 2022 года АФК «Система» выкупила за 15,8 млрд рублей 47,7% акций производителя и рейтелера одежды Melon Fashion Group. АФК «Система» вкладывалась буквально во всё – от добычи рыбы и производства одежды до гостиниц и жилищного строительства. Это делалось на заемные деньги, поэтому неудивительно, что дело Евтушенкова находится сейчас на грани краха.
«Ростех» всегда поможет
Бизнес АФК «Системы» уже доигрался до дефолта в миниатюре в случае заводом «Квант», который был выставлен Росимуществом на торги за долг в 88 млн рублей перед компанией «Арсенал-Технология». Данная структура работала на Московскую городскую телефонную сеть, которая входит в группу МТС Евтушенкова. Фактически одна структура бизнесмена обанкротила другую его организацию, причем в сюжете засветился предприниматель Павел Кузнецов, который близок к хозяину АФК «Системы».
Евтушенков брал под контроль крупные активы, с которыми при своем интересе манипулировали его подчиненные. На этой основе построен бизнес АФК «Системы», который затрещал и перестал вписываться в экономическую реальность.
Сергей Чемезов.
Теперь дефолтные события могут разгореться в рамках всей АФК «Системы», но такая угроза не мешает Евтушенкову продолжать забирать активы. В конце сентября «Ростех» и АФК «Система» сумели перехватить у «Росатома» производителя процессоров «Эльбрус» АО МЦСТ. Данное предприятие должно в будущем импортозаместить импортные микрочипы. Так, Чемезов помог Евтушенкову получить статус предприятия государственной важности.
Проблемная «Сегежа»
Самым проблемным местом АФК «Системы» остается лесопромышленный холдинг «Сегежа». «Идеальный шторм» здесь начался ещё год назад. Компания под эгидой инвестиций в бизнес весной 2021 года провела IPO и увеличила долг, но в 2022 году продукция этой организации попала под пятый пакет санкций ЕС и получила запрет на экспорт в Европу.
Структура после этого продала семь заводов по производству бумажной упаковки, которыми она владела в европейских странах – это к вопросу о том, чью экономику развивает дивизион АФК «Системы». Все это вместе с разрывом наработанных торговых связей подорвала основанный на долгах бизнес «Сегежи». Впрочем, проблемы были не везде – если бумажный бизнес пришлось начинать заново, то по фанере и пиломатериалам ситуация со сбытом у компании хорошая. Так что в «Сегеже» и АФК «Системе» не могут уповать на санкции.
Схемы догнали Евтушенкова
Гораздо большие трудности «Сегеже» принес подход всего дивизиона АФК «Системы» – брать всё, что плохо лежит. В октябре 2021 года «Сегежа» купила у Bonum Capital за 515 млн долларов 100% акций ООО «Интер Форест Рус», которая владела 24 лесопромышленными активами и 10,9 млн куб. м лесосеки в Иркутской области и Красноярском крае. Сделка была совершена на заемные деньги, в том числе полученные с IPO, с расчетом заработать на росте цен и продаже сырья с нового актива.
Одним из результатов сделки стало то, что Bonum Capital стал крупнейшим миноритарным акционером «Сегежи» и партнером АФК «Системы».
Bonum Capital купил 4,6% «Сегежи» в ходе IPO, а остальные 8,7% процентов в рамках продажи «Интер Форест Рус». АФК «Система» выручила за это 150 млн долларов.
Указанные в контракте по «Интер Форест Рус» 515 млн долларов, похоже, были формальной ценой – Евтушенков рассчитывался через цепь договоренностей, а целью соглашения было масштабирование бизнеса. Евтушенков мог напирать на свои возможности, которые у него появились благодаря сотрудничеству с «Ростехом» Чемезова.
Пузыри начали лопаться
Переток денег между АФК «Системой» и «Сегежой» был поставлен командой Евтушенкова на поток. В декабре 2021 года холдинг «Сегежа» выкупил за номинальную стоимость у АФК «Системы» 50% проекта «Сегежа Запад», который был нацелен на строительство ЦБК в Карелии. В 2023 году проект был пересмотрен и приоритетом стал проект «Сегежа Восток» в Красноярском крае.
Связано это с экспортными потоками – конечная цель деятельности «Сегежи» и АФК «Система» заключается в получении валюты за счет добычи, переработки и экспорта российского сырья. Ради этого и был создан весь этот долговой карточный дом. Вложенные в «Сегежу Запад» деньги «сгорели», причем так случалось со многими проектами Евтушенкова.
После событий 2022 годы долговой пузырь начал лопаться и поставил «Сегежу» и всю АФК «Систему» на грань финансового коллапса. Теперь если Евтушенков не найдет деньги, вся эта ненадежная конструкция рискует попасть в дефолт и в одночасье развалиться. Чтобы выйти из кризиса «Сегежа» планирует провести допэмиссию акций на 101 млрд рублей, которые скорее всего будут выкуплены АФК «Системой». У «Сегежи» на сентябрь 2024 года чистый долг равнялся 143 млрд рублей.
Конец бизнеса?
Решать эти проблемы «Сегежи» дивизион Евтушенкова рассчитывает также за счет выпуска облигаций АФК «Система» на 400 млрд рублей. Кроме «Сегежи» деньги пойдут на рефинансирование трети собственного долга структуры размером в 257 млрд рублей. По многим этим выпускам висят оферты, а ставка ЦБ в 21% усложняет задачу.
Только АФК «Система» играет с огнем – текущая капитализация компании составляет 118 млрд рублей, поэтому эмиссия ценных бумаг дивизионом на 500 с лишним млрд рублей может выйти боком. Не исключено, что на это структура и рассчитывает. Евтушенкову уже 76 лет, и preIPO дает возможность выйти из бизнеса с большими деньгами. А вот будущим владельцам акций и облигаций стоит задуматься…
Ярослав Фокин